반도체 주식을 공부하다 보면 반드시 만나는 회사가 있습니다. ASML.
노광장비 슈퍼을이라는 말이 있습니다. 정확합니다. 그런데 왜 슈퍼을인지, 어떻게 돈을 버는지, 중국 문제가 뭔지 — 정확히 알고 있는 분은 많지 않습니다.
오늘은 ASML을 처음부터 끝까지 뜯어봅니다.
1. ASML, 어떤 회사인가
ASML은 1984년 4월 1일 네덜란드에서 설립됐습니다. 두 회사의 합작입니다. 반도체 장비 회사 ASM과 전자제품 대기업 필립스가 각각 출자해 만든 회사입니다. 원래 이름은 ASM Lithography였고 2001년 ASML Holding N.V.로 사명을 변경했습니다.
본사는 네덜란드 벨트호번(Veldhoven). 직원 수 약 4만4천명. 나스닥(ASML)과 유로넥스트(ASML)에 동시 상장해 있습니다.
한마디로: 반도체를 만드는 기계를 만드는 회사입니다.
ASML은 칩을 직접 만들지 않습니다. TSMC, 삼성, SK하이닉스, 인텔이 반도체 공장(파운드리)을 운영하는데, 그 공장에 들어가는 핵심 장비를 ASML이 만드는 겁니다.
2. 무엇을 만드나 — 노광장비란
반도체 칩을 만드는 과정은 이렇습니다. 실리콘 웨이퍼 위에 빛으로 아주 작은 회로 패턴을 새겨 넣습니다. 이 과정이 리소그래피(노광)입니다. 사진을 찍을 때 필름에 빛을 쏘아 이미지를 새기는 것과 비슷한 원리입니다.
ASML은 이 리소그래피 장비를 만듭니다. 크게 두 종류가 있습니다.
EUV — 극자외선 노광장비 (전 세계 독점)
EUV(Extreme UltraViolet)는 파장이 13.5nm인 극자외선 빛을 사용해 회로를 새깁니다. 7nm 이하 첨단 반도체에 반드시 필요합니다. 지금 여러분의 스마트폰 안에 있는 최신 AP 칩, 엔비디아의 AI 가속기 칩 — 전부 EUV로 만들어집니다.
전 세계에서 EUV를 만드는 회사는 오직 ASML뿐입니다.
단가는 1대에 2억~4억 달러 수준입니다. 최신 High-NA EUV는 대당 약 3.5억 달러입니다. 장비 1대를 배송하는 데 화물기 3대, 40피트 컨테이너 40개, 트럭 20대가 필요합니다. 부품 수만 약 10만 개입니다.
DUV — 심자외선 노광장비 (약 90% 점유율)
DUV(Deep UltraViolet)는 파장이 193nm인 자외선을 씁니다. 성숙 공정(7nm 이상) 반도체 제조에 사용합니다. 메모리 칩, 파워 반도체, 디스플레이 칩 등이 여기에 해당합니다.
DUV 시장에는 캐논과 니콘이 경쟁사로 있지만, ASML의 점유율은 약 90%입니다.
왜 ASML만 EUV를 만들 수 있나
30년간 쏟아부은 R&D와 수백 개의 전문 부품 공급사가 만든 결과입니다. EUV 기술 개발 비용이 너무 커서 2012년에는 인텔(41억 달러 투자), TSMC, 삼성이 직접 ASML에 자금을 지원했습니다. 경쟁사가 개발을 포기한 덕분에 ASML이 독점을 굳혔습니다.
주요 부품 공급사: 독일 자이스(Zeiss)의 정밀 거울, 독일 트럼프(Trumpf)의 고출력 레이저. 이 공급망 자체가 진입 장벽입니다.
3. 어떻게 돈을 버나 — 수익 구조
ASML의 수익은 크게 두 갈래입니다.
① 장비 판매 (매출의 약 75%)
EUV, DUV, 검사·계측 장비를 신규로 팔면서 돈을 법니다. 고객이 새 파운드리를 지을 때마다 주문이 들어옵니다.
② 서비스·유지보수 (매출의 약 25%)
ASML은 "우리가 만든 장비의 96%가 아직 돌아가고 있다"고 말합니다. 전 세계 파운드리에 깔린 수천 대의 장비에서 유지보수, 업그레이드, 소프트웨어 업데이트 비용이 매년 들어옵니다. 장비를 한 번 팔면 수십 년간 수익이 이어지는 구조입니다.
납기는 통상 18~24개월. 주문이 들어오면 2년 뒤에 납품합니다. 이게 ASML에게 대단한 강점입니다. 장기 주문 잔고(백로그)가 쌓이면서 미래 매출이 거의 확정됩니다.
4. 고객사 — 전 세계 첨단 반도체 기업 전부
ASML 공식 발표에 따르면 EUV 장비는 전 세계 단 5곳의 반도체 기업에만 판매합니다.
| TSMC | 대만 | AI칩·모바일 AP 파운드리 세계 1위 |
| 삼성 | 한국 | 메모리·파운드리 |
| SK하이닉스 | 한국 | HBM·D램 |
| 인텔 | 미국 | PC·데이터센터 칩 |
| 마이크론 | 미국 | 메모리 반도체 |
이 다섯 회사가 첨단 반도체 시장을 사실상 지배합니다. ASML 없이는 이들 중 누구도 최첨단 칩을 만들 수 없습니다.
5. 재무 실적 — 얼마나 잘 버나
연간 매출 추이 (유로화 기준)
| 2021 | €18.6B | - | - |
| 2022 | €21.2B | +14% | - |
| 2023 | €27.6B | +30% | 중국 DUV 구매 급증 |
| 2024 | €28.3B | +3% | 성장 둔화 |
| 2025 | €32.7B | +16% | AI 수요 반등 |
2026 Q1 핵심 수치 (ASML 공식 IR)
| 매출 | €8.77B | 상회 (+13% YoY) |
| 총이익률 (GM) | 53.0% | 가이던스 상단 |
| 영업이익률 | 36.0% | - |
| 순이익 | €2.757B | - |
| 순이익률 | 31.4% | - |
| EPS (기본) | €7.15 | 예상 €6.00 대비 서프라이즈 |
| 납품 장비 | EUV 16대 포함 총 79대 | - |
총이익률 53%는 대단한 숫자입니다. 1,000원 매출에서 530원이 남는다는 뜻입니다. 독점적 위치에서 나오는 극강의 가격 결정력입니다.
수익성 지표
| 총이익률 | 52.8% (2025 연간) |
| 순이익률 | 약 29% (2025 연간) |
| 2025 순이익 | €9.6B (+32.7%) |
| R&D 지출 비중 | 매출의 약 15~20% |
6. 중국 문제 — 이게 핵심입니다
여기부터가 지금 이 회사를 이해하는 데 가장 중요한 부분입니다.
중국 매출 비중 변화
| 2021년 | ~15% | 정상 수준 |
| 2022년 | ~14% | 미국 규제 시작 |
| 2023년 연간 | ~29% | 중국 DUV 선구매 급증 |
| 2023년 Q3 | 46% (분기 피크) | 규제 전 폭발적 구매 |
| 2024년 연간 | 36.1% (€10.2B) | 여전히 높음 |
| 2025년 Q3 | 42% | 두 번째 피크 |
| 2026년 Q1 | 19% | 급감 시작 |
| 2026년 목표 | ~20% | 정상화 |
중국은 2021년 불과 15%에서 2024년 36%까지 폭발적으로 성장했습니다. 이유는 하나입니다. 규제 강화 전에 최대한 사두자는 중국 반도체 기업들의 선구매 수요였습니다. 이 선구매 사이클이 이제 끝났습니다.
왜 중국이 문제가 됐나 — MATCH Act
2026년 4월 7일, 미국 의회가 MATCH Act(ASML을 직접 겨냥한 법안)를 발의했습니다.
기존 규제: EUV는 2019년부터 중국 판매 금지. 일부 DUV는 허가 기반으로 판매 가능.
MATCH Act 내용:
- DUV 장비 판매도 금지 (남아있던 마지막 허점 차단)
- 이미 중국에 설치된 장비의 서비스·유지보수도 금지 ← 이게 더 치명적
서비스 금지가 핵심입니다. 중국에 설치된 ASML 장비는 정기 유지보수를 받지 못하면 1~2년 안에 성능이 급격히 저하됩니다. 중국 반도체 생산 자체가 타격을 받습니다.
ASML은 "2026년 가이던스 범위($36~40B)가 수출 규제 불확실성을 이미 반영했다"고 밝혔습니다. 그러나 서비스 금지까지 현실화되면 그 이상의 타격이 가능합니다.
JPMorgan은 규제가 완전히 현실화될 경우 ASML EPS가 최대 10% 감소할 수 있다고 분석했습니다.
7. 왜 오늘 빠졌나 — Q1 실적 발표 당일 -5~6%
4월 15일 Q1 실적 발표에서 ASML은 좋은 실적을 냈습니다. 그런데 주가는 5~6% 빠졌습니다.
이유 4가지:
① 중국 매출 급감 가시화 — Q4 2025 36%에서 Q1 2026 19%로 한 분기 만에 반토막
② MATCH Act 공포 — 법안 발의 직후 실적 발표가 겹치면서 서비스 금지 우려 부각
③ 주문 수치(order intake) 처음으로 미공개 — ASML이 이번 분기부터 분기별 주문 수치를 공개하지 않기로 했습니다. 투자자 입장에서는 핵심 선행 지표가 사라진 것입니다.
④ 가이던스 기대 초과 부족 — 연간 가이던스 중간값 €38B이 애널리스트 컨센서스 €38.22B과 거의 일치. 극적인 서프라이즈가 아니었습니다.
8. 가이던스 — 앞으로 얼마나 클 수 있나
| 2026 Q2 가이던스 | 매출 €8.4~9.0B, GM 51~52% |
| 2026 연간 가이던스 | 매출 €36~40B (기존 €34~39B 상향) |
| 2026 연간 GM | 51~53% |
| 2026 배당 | 주당 €7.50 (+17% YoY) |
| 자사주 매입 | €12B (2028년 말까지) |
| 2030년 장기 목표 | 매출 €44~60B |
CEO 크리스토프 포케 발언: "반도체 업계 성장 전망이 계속 굳건해지고 있다. AI 인프라 투자가 지속되며 수요가 공급을 앞서고 있다. 고객들이 2026년 이후 장기 계약을 맺으며 생산 능력 확장을 가속하고 있다."
9. 밸류에이션
| 시가총액 | 약 5,510억 달러 (2026년 초 기준) |
| PE (주가수익비율) | 37.26배 |
| 리소그래피 시장 점유율 | 83% (2025년 기준) |
| EUV 시장 점유율 | 100% |
| 52주 수익률 | 변동성 높음 (중국 규제 이슈 반영) |
PE 37배는 산업재 장비 회사 기준으로는 높습니다. 하지만 독점 기업에 대한 프리미엄으로 시장이 납득하는 수준입니다.
10. 리스크 — 독점도 깨질 수 있다
① 중국 DUV 서비스 금지 현실화
MATCH Act가 통과되면 서비스 수익도 끊기고 중국 매출 20%도 위협받습니다.
② 중국의 자체 EUV 개발
2025년 12월 로이터가 보도했습니다. 중국이 심천에서 전직 ASML 엔지니어들의 도움을 받아 EUV 프로토타입을 개발 중이며, 2028~2030년 사이 실제 칩 생산이 가능한 수준을 목표로 한다는 내용입니다. 당장의 위협은 아니지만 장기 독점 훼손 가능성입니다.
③ 반도체 업황 사이클
반도체는 사이클 산업입니다. 업황이 나빠지면 TSMC·삼성이 설비투자를 줄이고 ASML 주문도 줄어듭니다.
④ 고밸류에이션
PE 37배. 기대치가 높아서 조금만 실망해도 주가가 크게 흔들립니다. 2024년 10월 가이던스 실망으로 하루 만에 -16% 급락한 사례가 있습니다.
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핵심 수치 요약
| 설립 | 1984년 4월 1일 | 공식 |
| 본사 | 네덜란드 벨트호번 | 공식 |
| 직원 수 | 약 4만4천명 | TradingView·PitchBook |
| EUV 독점 | 전 세계 100% | ASML 공식 |
| 리소그래피 전체 | 83% 점유율 | Wikipedia |
| 2025 매출 | €32.7B (+16%) | ASML 공식 IR |
| 2025 순이익 | €9.6B | MacroTrends |
| 2025 총이익률 | 52.8% | ASML 공식 IR |
| 2026 Q1 매출 | €8.77B (+13%) | ASML 공식 IR |
| 2026 Q1 EPS | €7.15 (예상 €6.00 대비) | ASML 공식 IR |
| 2026 Q1 중국 비중 | 19% (Q4 2025 36%에서 급감) | ASML 공식 IR |
| 2026 가이던스 | €36~40B | ASML 공식 IR |
| 2030 목표 | €44~60B | ASML 공식 |
| PE | 37.26배 | Yahoo Finance |
⚠️ 본 글은 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다.
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